Model CAPM: rumus perhitungan

Tidak peduli seberapa investasi yang terdiversifikasi, adalah mustahil untuk menghilangkan semua risiko. Investor layak tingkat pengembalian yang akan kompensasi untuk mereka adopsi. aset modal harga Model (CAPM) membantu menghitung risiko investasi dan diharapkan laba atas investasi.

ide-ide yang tajam

assessment model CAPM dikembangkan sebagai seorang ekonom dan kemudian dianugerahi Hadiah Nobel di bidang ekonomi , William Sharpe dan ditetapkan dalam bukunya 1970 "teori portofolio dan pasar modal." Idenya dimulai dengan fakta bahwa investasi tertentu meliputi dua jenis risiko:

1. Sistematis. Ini risiko pasar, yang tidak dapat diversifikasi. Contohnya adalah suku bunga, resesi dan perang.
2. Sistematis. Juga dikenal sebagai tertentu. Mereka khusus untuk saham individu dan dapat diversifikasi peningkatan jumlah efek dalam portofolio investasi. Secara teknis, mereka mewakili saham komponen tiba, yang tidak berkorelasi dengan pergerakan pasar secara keseluruhan.

teori portofolio modern menunjukkan bahwa risiko tertentu dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Masalahnya adalah bahwa hal itu masih tidak memecahkan masalah risiko sistemik. Bahkan portofolio yang terdiri dari seluruh saham di pasar saham, tidak bisa menghilangkannya. Oleh karena itu, ketika menghitung penghasilan risiko sistematis wajar investor yang paling menjengkelkan. Metode ini merupakan metode untuk mengukur itu.

Model CAPM: rumus

Sharpe menemukan bahwa keuntungan dari saham individu atau portofolio harus sama dengan biaya modal. Sebuah model perhitungan CAPM standar menggambarkan hubungan antara risiko dan return yang diharapkan:

_{r a = r f + β sebuah} (r m - r f), dimana r _f - tingkat bebas risiko, ß _- nilai beta dari keamanan (rasio risiko untuk risiko di pasar secara keseluruhan), r _m - hasil yang diharapkan ( r _m - r _f) - pertukaran hadiah.

Titik awal adalah tingkat CAPM bebas risiko. Hal ini, sebagai aturan, imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun. Untuk itu ditambahkan bonus kepada investor untuk mengkompensasi tambahan risiko yang mereka pergi. Ini terdiri dari keuntungan yang diharapkan dari pasar secara keseluruhan dikurangi tingkat bebas risiko pengembalian. Premi risiko dikalikan dengan koefisien yang Sharpe disebut "beta."

mengukur risiko

Satu-satunya ukuran risiko dalam CAPM adalah β-indeks. Mengukur volatilitas relatif, yaitu, menunjukkan bagaimana harga saham tertentu berfluktuasi naik dan turun relatif terhadap pasar saham secara keseluruhan. Jika bergerak tepatnya sesuai dengan pasar, β _a = 1. CB dengan β _a = 1,5 tumbuh sebesar 15%, jika pasar akan naik sebesar 10%, dan turun menjadi 15% jika turun sampai 10%.

"Beta" dihitung dengan analisis statistik dari saham individu rasio profitabilitas setiap hari dibandingkan dengan hasil pasar harian untuk periode yang sama. Dalam studi klasiknya pada tahun 1972 disebut "aset keuangan model harga CAPM: beberapa tes empiris" ekonom Fischer Black, Maykl Yensen dan Mayron Shoulz dikonfirmasi hubungan linear antara hasil dari portofolio surat berharga dan β-indeks mereka. Mereka mempelajari pergerakan harga saham di Bursa Efek New York di 1931-1965, masing-masing.

Arti "beta"

"Beta" menunjukkan jumlah kompensasi yang harus mendapatkan investor untuk mengambil risiko tambahan. Jika β = 2, tingkat bebas risiko adalah 3%, dan laju berbasis pasar pengembalian - 7%, pasar excess return adalah sama dengan 4% (7% - 3%). Dengan demikian, saham yang berlebihan mengembalikan 8% (2 x 4%, pasar hasil produk dan β-index), dan total hasil yang diinginkan adalah 11% (8% + 3% excess return ditambah tingkat bebas risiko).

Hal ini menunjukkan bahwa investasi berisiko harus memberikan premium atas tingkat bebas risiko - jumlah ini dihitung dengan mengalikan premium pasar ekuitas pada β-indeks. Dengan kata lain, sangat mungkin, mengetahui bagian-bagian individu dari model, untuk menilai apakah harga saham saat ini cenderung profitabilitas, yaitu, apakah investasi modal menguntungkan atau terlalu mahal.

Apa CAPM?

Model ini sangat sederhana dan memberikan hasil yang sederhana. Menurut itu, satu-satunya alasan bahwa investor mendapatkan lebih dari membeli satu saham, bukan yang lain, itu lebih berisiko. Tidak mengherankan, model ini mulai mendominasi dalam teori keuangan modern. Tapi apakah itu benar-benar bekerja?

Hal ini tidak sepenuhnya jelas. Batu sandungan besar adalah "beta". Ketika Profesor Yudzhin Fama dan Kenneth French diselidiki saham profitabilitas di Bursa Efek New York, dan NASDAQ Amerika dan di 1963-1990 tahun, mereka telah menemukan bahwa perbedaan dalam β-indeks untuk jangka waktu yang lama tersebut tidak menjelaskan perilaku efek yang berbeda. Ketergantungan linear antara koefisien "beta" dan return saham individu untuk jangka waktu yang singkat tidak diamati. Data ini menunjukkan bahwa model CAPM bisa salah.

alat populer

Meskipun demikian, metode ini masih banyak digunakan dalam komunitas investasi. Meskipun β-indeks sulit untuk memprediksi bagaimana saham individu akan bereaksi terhadap pergerakan pasar tertentu, investor cenderung aman untuk menarik kesimpulan bahwa portofolio dengan "beta" yang tinggi akan bergerak lebih dari pasar, ke segala arah, dan rendah akan berfluktuasi kurang.

Hal ini sangat penting bagi manajer investasi karena mereka mungkin tidak ingin (atau tidak mampu mereka) untuk memegang uang jika mereka merasa bahwa pasar kemungkinan untuk jatuh. Dalam kasus seperti itu, mereka bisa memegang saham dengan β-indeks yang rendah. Investor dapat membuat portofolio sesuai dengan kebutuhan spesifik mereka untuk risiko dan profitabilitas, mencari untuk membeli kertas dengan β _a> 1, ketika pasar berkembang, dan dengan β _a <1 bila harganya turun.

Tidak mengherankan, CAPM telah meningkatkan penggunaan indeksasi untuk pembentukan portofolio saham, simulasi pasar tertentu, mereka yang berusaha untuk meminimalkan risiko. Hal ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa, menurut model, untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi dari pasar secara keseluruhan, adalah mungkin, akan risiko yang lebih tinggi.

Tidak sempurna, tapi yang benar

hasil model penilaian aset keuangan (CAPM) dalam hal apapun tidak teori yang sempurna. Tapi semangat yang sebenarnya. Ini membantu investor menentukan apa keuntungan mereka layak untuk apa mempertaruhkan uang mereka.

Teori pasar modal LATAR BELAKANG

termasuk asumsi teori dasar:

• Semua investor dengan sifat mereka cenderung menghindari risiko.
• Mereka memiliki jumlah waktu yang sama untuk mengevaluasi informasi.
• Ada modal yang terbatas yang Anda dapat meminjam pada tingkat bebas risiko pengembalian.
• Investasi dapat dibagi menjadi jumlah yang tidak terbatas unit ukuran terbatas.
• Tidak ada pajak, inflasi dan biaya operasi.

Karena prasyarat ini investor yang dipilih portofolio dengan risiko diminimalkan dan hasil yang maksimal.

Dari awal, asumsi tersebut diperlakukan sebagai nyata. Bagaimana bisa kesimpulan dari teori ini memiliki setidaknya beberapa nilai di tempat ini? Meskipun mereka sendiri dapat dengan mudah menjadi penyebab hasil yang salah, pengenalan model juga telah terbukti sulit.

kritik CAPM

Pada tahun 1977, penelitian yang dilakukan Imbarinom Budzhangom dan Annuarom Nassir, menekan lubang di teori. Para ekonom telah diurutkan tindakan oleh rasio laba bersih terhadap harga. Menurut hasil, surat berharga dengan rasio hasil yang lebih tinggi, sebagai suatu peraturan, memberikan keuntungan lebih dari yang diperkirakan oleh CAPM. bukti lebih lanjut tidak mendukung teori muncul dalam beberapa tahun (termasuk karya Rolf Banz, 1981), ketika ditemukan efek ukuran disebut. Penelitian telah menunjukkan bahwa saham-saham kapitalisasi pasar kecil telah berperilaku baik dari yang diperkirakan oleh CAPM.

dan itu dilakukan perhitungan lainnya, tema umum yang adalah fakta bahwa hasil keuangan, sehingga hati-hati dipantau oleh analis, pada kenyataannya, berisi informasi yang berwawasan ke depan tertentu, yang tidak sepenuhnya tercermin dalam β-indeks. Pada akhirnya, harga saham hanya nilai sekarang dari arus kas masa depan dalam bentuk keuntungan.

penjelasan yang mungkin

Jadi mengapa dengan seperti sejumlah besar studi, menyerang validitas CAPM, metode ini masih banyak digunakan, dipelajari dan diterima di seluruh dunia? Satu penjelasan yang mungkin mungkin terkandung dalam karya penulis pada tahun 2004 oleh Peter Chang, Herb Johnson dan Michael Scilla yang dianalisis menggunakan model CAPM Fama dan Perancis tahun 1995. Mereka menemukan bahwa saham dengan rasio rendah harga terhadap nilai buku, biasanya dimiliki oleh perusahaan yang baru-baru ini memiliki hasil yang tidak terlalu luar biasa, dan mungkin, sementara tidak populer dan murah. Di sisi lain, perusahaan lebih tinggi dari pasar, rasio mungkin untuk sementara berlebihan, karena mereka berada dalam tahap pertumbuhan.

perusahaan semacam indikator seperti rasio harga terhadap nilai buku atau profitabilitas, mengungkapkan reaksi subjektif dari investor, yang cenderung menjadi sangat baik pada saat pertumbuhan dan terlalu negatif penurunan.

Investor juga cenderung melebih-lebihkan kinerja masa lalu, yang menyebabkan harga tinggi untuk saham perusahaan dengan rasio tinggi harga terhadap laba (tumbuh) dan terlalu rendah di perusahaan dengan rendah (murah). Setelah selesai hasil siklus sering menunjukkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi untuk surat berharga murah dan lebih rendah untuk tumbuh.

mencoba untuk menggantikan

Upaya dilakukan untuk menciptakan metode terbaik evaluasi. Model antarwaktu untuk menentukan nilai dari aset keuangan Merton (ICAPM) 1973, misalnya, merupakan perpanjangan dari CAPM. Hal ini dibedakan dengan penggunaan prasyarat lain untuk pembentukan modal investasi sasaran. CAPM investor hanya peduli kekayaan yang mereka hasilkan portofolio mereka pada akhir periode berjalan. Dalam ICAPM mereka tidak hanya pendapatan periodik yang bersangkutan, tetapi juga kesempatan untuk mengkonsumsi atau berinvestasi keuntungan.

Ketika memilih portofolio pada saat itu (t1) ICAPM-investor belajar bagaimana kekayaan mereka pada waktu t mungkin tergantung pada variabel seperti pendapatan kerja, harga barang-barang konsumen dan sifat dari portofolio peluang. Meskipun ICAPM adalah upaya yang baik untuk mengatasi kekurangan dari CAPM, itu juga memiliki keterbatasan.

terlalu nyata

Meskipun model CAPM masih salah satu yang paling banyak dipelajari dan diterima, bangunan yang telah dikritik dari awal sebagai terlalu realistis bagi investor di dunia nyata. Dari waktu ke metode penelitian empiris waktu dilakukan.

Faktor-faktor seperti ukuran, rasio dan momentum harga yang berbeda, jelas menunjukkan model yang tidak sempurna. Ini mengabaikan terlalu banyak kelas aset lainnya, sehingga dapat dianggap sebagai pilihan yang layak.

Anehnya, yang dilakukan begitu banyak penelitian untuk membantah model CAPM sebagai teori standar harga pasar, dan tidak ada satu hari ini tampaknya tidak lagi mendukung model yang Hadiah Nobel diberikan.